Тест вопросы на внимательность. Тест на развитие внимания для взрослых

Большую популярность в области прогнозирования риска банкротства предприятия получили работы американского ученого Э.Альтмана.

Он разработал на базе множественного дискриминантного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может разделить предприятия на два класса: финансово устойчивые и потенциальные банкроты. Эта модель получила название Z-score. Известны двух- пяти- и семи факторные Z-модели, а также пятифакторная модифицированная модель. В США пятифакторная модель прогнозирования банкротства Альтмана является одной из основных методик диагностики финансовой устойчивости предприятия.

Двухфакторная модель Альтмана.
Одной из самых простых и понятных моделей прогнозирования банкротства предприятия является двухфакторная модель Альтмана, которая рассчитывается по формуле:

Где:
А – коэффициент текущей ликвидности =

В – финансовой независимости =
В России эту модель подробно исследовала М.А. Федотова, которая советует добавить к этой модели показатель рентабельности активов. Достоинство этой модели простота и малый объем необходимой информации. Недостаток – невысокая точность прогнозирования банкротства.

Пятифакторная модель Альтмана (Z-score).
Пожалуй, самая популярная модель прогнозирования банкротства предприятия была опубликована в 1968 году профессором Эдвардом Альтманом с помощью «методологического сдвига» - разработка модели строилась на основе множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому высчитывались веса при коэффициентах в модели. При построении своей модели Альтман изучил 66 американских фирм, из которых 33 обанкротились с 1946-1965 годов, а также 22 финансово-хозяйственных коэффициента, определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он выбрал пять ключевых финансовых коэффициента, на основе которых построил многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа. Все последующие авторы моделей использовали этот инструментарий и логику вычисления для построения своих моделей. Z-score Альтмана рассчитывается по следующей формуле:

Где:
А – оборотный капитал/ сумму активов =

В – не распределенная прибыль/ сумма активов =

С – операционная прибыль/ сумма активов =

D – рыночная стоимость акций/ заемные пассивы =

E – выручка/ сумма активов =
Критическое значение показателя Z =2,675, сравнение этого критического показателя со значениями для каждой конкретной фирмы позволит судить о возможном банкротстве за 2-3 года до его наступления (если Z<2,675). Если показатель предприятия Z>2,675, то это говорит о ее финансовой устойчивости. Для того что бы определить вероятность риска банкротства можно использовать следующую таблицу:

Точность модели составляет 95% для прогнозирования банкротства за 1 год и 83% для прогнозирования за 2 года, которая снижается с увеличением горизонта прогнозирования.
Пятифакторная модель Альтмана обладает одним недостатком: ее можно применять только для предприятий, котирующих свои акции на фондовом рынке, так как только для них можно получить рыночную стоимость собственного капитала, что бы решить эту проблему Альтман предложил модифицированную модель.
Модифицированная модель Альтмана для компаний, чьи акции торгуются на фондовом рынке, имеет вид:

В нашей формуле пятифакторной модели мы заменили значение рыночной стоимости капитала на балансовую стоимость капитала (стр. 490 Форма1 ) в коэффициенте D .
D – балансовая стоимость собственного капитала/ заемные пассивы =

Если Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z> 2,89 – компания финансово устойчива.

Применение моделей Альтмана для российской переходной экономики затруднено. Это вызвано, прежде всего:

1. Различием статистической выборки предприятий при формировании модели
2. Различие в учете отдельных показателей, в США используется система бухгалтерской отчетности по стандартам GAAP
3. В модели не учитывается влияние инфляции на показатели
4. Различие в балансовой и рыночной стоимости активов

Тем не менее, экономисты из множества стран, проверяющие на практике его модель, соглашаются с ее универсальностью и надежностью. Адаптировав веса при коэффициентах в модели для своих государств и отраслей множество экономистов сходится в ее высокой работоспособности и статистической надежностью. Таким образом, для успешного применения модели Альтмана в России необходима корректировка весов при коэффициентах с учетом специфики переходной рыночной экономики.

Z - модель Альтмана

Z – модель Альтмана представляет собой статистическую модель, которая на основе оценки показателей финансового положения и платежеспособности компании позволяет оценить уровень риска банкротства.

Модель Альтмана была построена при помощи множественного линейного дискриминантного анализа – статистического метода, который позволяет подобрать такие классифицирующие переменные, дисперсия которых между рассматриваемыми группами была бы максимальной, а внутри этих групп – минимальной. В данном случае классификация производилась только по двум группам: компании, потерпевшие в последующем банкротство, и компании, сумевшие его избежать. Построение такой модели представляет собой пошаговый процесс, в ходе которого последовательно включаются или исключаются переменные на основе определенных статистических критериев.

Суть процесса заключается в следующем:

Сравнительный анализ за один и тот же период на основе ряда коэффициентов двух выборок, включающих фирмы, имеющие трудности по платежам, и «здоровые» фирмы.

Отбор с помощью различных статистических тестов коэффициентов, позволяющих определить лучшую фирму, представленную в одной из выборок.

Разработка с помощью приемов дискриминантного анализа линейной комбинации Z из определяющих коэффициентов, которая позволит установить различие между неплатежеспособными и здоровыми коммерческими организациями и может служить инструментом предсказания.

Первоначально в модели использовалось 22 различных финансовых показателя, на основе которых был осуществлен пошаговый дискриминантный анализ 66 компаний, 33 из которых успешно функционировали и 33 потерпели банкротство. В ходе анализа коэффициенты, имеющие наименьшую статистическую значимость, отсеивались, после чего анализ статистической значимости коэффициентов повторялся. В результате в модели осталось только пять основных финансовых показателей. Когда число коэффициентов уменьшили с пяти до четырех, статистическая точность модели резко понизилась, и был сделан вывод о том, что дискриминантная функция с пятью переменными является наиболее предпочтительной.

Двухфакторная Z - модель Альтмана

Самой простой (и наименее точной) из моделей Альтмана является двухфакторная. Для нее выбирается два основных показателя, от которых зависит вероятность банкротства:

1) коэф­фициент покрытия, характеризующий ликвидность;

2) коэффициент финансовой зависимости, характеризующий финансовую устойчивость.

Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты суммируются с постоянной величиной, также полученной опытно-статистическим способом, формула (1.2):

где X1 – коэффициент покрытия, отношения текущих активов к текущим обязательствам;

X2 – коэффициент финансовой зависимости, отношение заемных средств к общей величине пассивов.

Если Z = 0, вероятность банкротст­ва равна 50 процентов;

Z>0 – вероятность банкротства велика (больше 50 процентов);
Z <0 – вероятность банкротства мала (меньше 50 процентов).

Данная модель позволяет в первом приближении разделить заемщиков на потенциальных банкротов и не банкротов.

Как показывают исследования американских аналитиков, представленная модель Альтмана позволяет в 95 процентах случаев предсказать кризис предприятия на год вперед.

Достоинство модели состоят в возможности применения в усло­виях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозиро­вания банкротства, так как не учитывает влияния на финансо­вое состояние предприятия других важных показателей (рента­бельности, отдачи активов, деловой активности).

Пятифакторная Z - модель Альтмана

В западной практике чаще используются многофакторные модели Альтмана. В 1968 году Альтманом была предло­жена пятифакторная модель прогнозирования вероятности банкротства.

Данная формула (1.3) применима для акционерных обществ открытого типа:

где X1 – доля оборотных средств в активах, т.е. отношение текущих активов (оборотного капитала) к общей сумме активов, демонстрирует степень ликвидности активов;

X2 – рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т.е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов, свидетельствует об уровне формирования прибыли предприятия;

X3 – это показатель доходности активов, рентабельность активов, исчисленная по балансовой стоимости, т.е. отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к сумме активов, показывает в какой степени доходы предприятия достаточны для возмещения текущих затрат и формирования прибыли;

X4 – это соотношение собственного и заемного капиталов, т.е. отношение рыночной стоимости акций фирмы к полной балансовой стоимости долговых обязательств.

X5 – это показатель оборачиваемости активов, отдача всех активов, т.е. отношение выручки от реализации (объема продаж) к общей сумме активов, представляет собой мультипликатор формирования прибыли в процессе использования капитала предприятия.

В зависимости от значений показателя вероятности банкротства Z дается оценка вероятности банкротства акционерным обществам открытого типа:

Если Z ≤ 1,8 – вероятность банкротства очень высокая (80 – 100 процентов);

1,8<Z ≤2,7 – высокая (35 – 50 процентов);

2,7<Z ≤2,9 – возможная (15 – 20 процентов);

Z >2,9 – очень низкая (0 – 10 процентов).

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах от -14, до +22.

Суть подхода Альтмана заключается в выборе двух групп предприятий (соответственно обанкротившихся и продолжавших функционировать) и проведении дискриминантного анализа на основе финансовых показателей этих предприятий, взятых по состоянию за год до объявления дефолта. (Таблица 1.1)

Таблица 1.1 – Результат прогноза по модели Альтмана за год до банкротства

Источник:

В результате по группе предприятий, которые объявили о своем банкротстве, модель правильно предсказала это событие в 31 случае из 33 (94 процента) и ошиблась в 2 случаях (6 процентов). По второй группе компаний, которые избежали банкротства, модель ошибочно спрогнозировала дефолт только в 1 случае (3 процента), а в оставшихся 32 случаях (97 процента) была предсказана незначительная вероятность банкротства, что и подтвердилось в действительности.

Аналогичные расчеты были осуществлены на основе финансовых показателей за два года до банкротства. (Таблица 1.2)

Таблица 1.2 – Результат прогноза по модели Альтмана за два года до банкротства

Данная модель позволяет определить вероятность банкротства организации в будущем. Z-модель построена с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа. Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. Числа, представленные в формуле для расчета показателей организации были полученные эмпирическим методом.

Двухфакторная модель

Данная модель рассчитывается путем нахождения следующих показателей

X1=Коэффициент текущей ликвидности;

X2=Коэффициент финансовой независимости;

Затем полученные данные рассчитываются по следующей формуле:

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 1,868169456, а за 2013 год - 3,094162305.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,444194561, а за 2013 год - 0,605993783.

Z = 0.3877-1.0736 * 1,868169456 + 0.579 * 0,444194561 = -2.650555379 за 2012 год.

Z = 0.3877-1.0736 * 3,094162305 + 0.579 * 3,094162305 = -4.060463051 за 2013 год.

Исходя из полученных данных мы определяем вероятность банкротства по критериям, установленным для 2-х факторной модели.

Таблица 2.1 - Критерии оценки вероятности банкротства 2-х факторной модели Альтмана

Основываясь на данных показателях можно сделать вывод, что 2-х факторная модель показала риск банкротства меньше 50% , так как Z<0 в обоих случаях.

Пятифакторная модель

Пятифакторная модель является более точной в связи с большем количеством показателей, которые повышают ее точность. В связи с этим зачастую результаты данных моделей противоречат друг другу. Для данной модели находятся следующие показатели:

X1 = Оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам;

X2 = Уровень финансового рычага компании;

X3 = Отражает эффективность операционной деятельности компании;

X4 = Стоимость всех обязательств;

X5 = Рентабельность активов предприятия.

;

После чего они рассчитываются по следующей формуле:

Z = 1,2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0,6*X4+0.999*X5

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил - 0,008787722, а за 2013 год 0,262981806.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,844155722, а за 2013 год 0,608191385.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,012586261, а за 2013 год 0,010140108.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,506691164, а за 2013 год 1,038364119.

Показатель X5 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,004519412, а за 2013 год - 0,003855963.

Z=1,2*(-0,008787722)+1.4*0,844155722+3.3*0,012586261+0,6* 0,506691164+0.999*0,004519412 = 1,521336997 за 2012 год.

Z=1,2*0,262981806+1.4*0,608191385+3.3*0,010140108+0,6*1,038364119+0.999*(-0,003855963) = 1,827379042

Исходя из полученных данных мы определяем вероятность банкротства по критериям, установленным для 5 факторной модели.

Таблица 2.2 - Критерии оценки вероятности банкротства 5-х факторной модели Альтмана

Исходя из полученных данных можно сделать вывод, что 5 факторная модель показала не среднюю вероятность банкротства для 2012 года, которая составляет от 30 до 50% при критерии если 2,77 <= Z < 1,81. В 2013 году риск банкротства весьма возрос и составил от 80 до 100% при критери, если Z < 1,81.

Данная пятифакторная модель Альтмана является модифицированной и предназначена для компаний разместивших свои акции на фондовом рынке, таких как ЗАО "Магнит".

У модели Альтмана очень высокий процент точности прогноза, который составляет при расчете на год 95%, а при расчете на два года 83%. Однако точность данной модели встает под вопросам при использовании ее в России в связи с тем, что она изначально разрабатывалась для американского рынка. Основными причинами является то, что в России сильно отличается конъюнктура рынка и иная форма сдачи бухгалтерской отчетности которая отличается от МСФО.

Для точности данного исследования необходимо рассмотреть другие модели.

Модель Таффлера-Тишоу для прогноза риска банкротства

X1-Cтепень выполнимости обязательств за счет внутренних источников финансирования;

X2 - Состояние оборотного капитала;

X3 - Финансовых рисков;

Данные показатели необходимы для построения модели по формуле. Они рассчитываются следующим образом:

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,003749558, а за 2013 год-0,001117157.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,506691164, а за 2013 год 1,03864119.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,083420847, а за 2013 год 0,126628333.

Z = 0,53X1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16X4

Вероятность банкротства Z рассчитывается путем подставления в формулу найденных показателей для расчета с числами, найденными авторами модели эмпирическим методом.

Z = 0,53*0,003749558 + 0,13*0,506691164 + 0,18*0,083420847 + 0,16*0,004519412= 0,083595975

Z = 0,53*(-0,001117157) + 0,13*1,03864119 + 0,18*0,126628333 + 0,16*0,003855963= 0,157805296

Исходя из полученных данных мы определяем вероятность банкротства по критериям, установленными для данной модели.

Таблица 2.3 - Критерии оценки вероятности банкротства модели Таффлера-Тишоу

На основании полученных данных из данной модели можно сделать вывод, что вероятность банкротства компании "Магнит" высокая, так как показатель банкротства Z<0,2. Результаты, полученные при расчетах данной модели, подтверждают результаты пятифакторной модели Альтмана.

Модель Таффлера-Тишоу была разработана британскими учеными для определения вероятности банкротства. Модель строилась путем исследования финансовой отчетности 80 организаций, часть из которых обанкротилась.

Хотя в международной практике менеджмента модель считается весьма точной в своих данных, многие российские ученые утверждают, что данная модель допускает ошибки при использовании ее в России. Она модель разрабатывалась на основе исследований британских организаций, у которых специфика управления финансами отличается даже от американских организаций.

На основании данного вывода необходимо провести более глубокое исследование вероятности банкротства ЗАО "Магнит". Необходимо использовать модель с большим количеством критериев и переменных для диагностики банкротства данного объекта.

В связи с этим рассмотрим девяти факторную модель Фулмера классификации банкротства.

Модель Фулмера классификации банкротства

Данная модель разработана американским учеными путем исследования 60 организаций, 30 из которых в течении нескольких лет обанкротились. Точность данной модели значительно выше, чем у модели Альтмена и Тафлера-Тишоу в связи с тем, что идет более детальный анализ показателей организации. Опираясь на международную практику точность данной модели составляет 98% при интервале исследований в год и 81% при исследуемом периоде больше года.

X1- Нераспределенная прибыль прошлых лет;

X2- Выручка от реализации / Баланс;

X3- Выручка от реализации / Баланс;

X4- Денежный поток / Долгосрочные и краткосрочные обязательства;

X5- Долгосрочные обязательства / Баланс;

X6 - Краткосрочные обязательства / Совокупные активы;

X7 - log (материальные активы);

X8 - Оборотный капитал / Долгосрочные и краткосрочные обязательства;

Х9 - log (прибыль до налогообложения + проценты к уплате/выплаченные проценты.

Данные показатели рассчитываются исходя из данных компании "Магнит", взятых из ее годовой финансовой отчетности и имеют следующий вид:

;

;

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0.69242748, а за 2013 год 0,622667417.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0.004519412, а за 2013 год 0,003855963.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0.168441598, а за 2013 год 0,266997356.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0.367661399, а за 2013 год 0,424004302.

Показатель X5 компании "Магнит" за 2012 год составил 0.224151673, а за 2013 год 0,25070425.

Показатель X6 компании "Магнит" за 2012 год составил 0.083420847, а за 2013 год 0,126628333.

Показатель X7 компании "Магнит" за 2012 год составил 7,792423833, а за 2013 год 7,90691997.

Показатель X8 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,514623791, а за 2013 год 2,137242173.

Показатель X9 компании "Магнит" за 2012 год составил 6,902023408, а за 2013 год 7,133075946.

Вероятность банкротства в данной модели рассчитывается по формуле:

H = 5,528*Х1 + 0,212*Х2 + 0,073*Х3 + 1,270*Х4 – 0,120*Х5 + 2,335*Х6 + 0,575*Х7 + 1,083*Х8 + 0,894*Х9 – 6,075

Данная формула рассчитывается путем подставления в формулу найденных показателей для нахождения H. Изначально, представленные в формуле числовые значения были найденные эмпирическим методом.

H = 5,528*0,69242748 + 0,212*0,004519412 + 0,073*0,168441598 + 1,270*0,367661399 – 0,120*0,224151673 + 2,335*0,083420847 + 0,575*7,792423833 + 1,083*0,514623791 + 0,894*6,902023408 – 6,075= 9,6092311

Расчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2013 год

H = 5,528*0,622667417 + 0,212*0,003855963 + 0,073*0,266997356 + 1,270*0,424004302 – 0,120*0,25070425 + 2,335*0,126628333 + 0,575*7,90691997 + 1,083*2,137242173 + 0,894*7,133075946 – 6,075= 11,42957401

На основании полученных данных мы определяем вероятность банкротства по критериям, установленных для данной модели.

Таблица 2.4 - Критерии оценки вероятности банкротства модели Фулмера

Исходя из анализа полученных данных можно сделать вывод, что вероятность банкротства компании ЗАО "Магнит" минимальна так как Н > 0. Данная модель подтверждает показатели, полученные в двухфакторной модели Альтмана, но противоречит результатам 5 факторной модели Альтмана и модели Таффлера-Тишоу.

Положительный результат полученный в данной модели, скорее всего, был получен за счет более глубокого анализа финансового состояния организации.

Прогностическая модель платежеспособности Спрингейта

Данная модель была разработана Гордоном Л. В. Спрингейтом на основании модели Альтмана и пошагового дискриминантного анализа. При разработке модели было отобрано 19 финансовых коэффициентов, которые наиболее точно показывали финансовое состояния организации. Из них Спрингейтом было отобрано четыре коэффициента, которые по его мнению являются основными. На основании этих коэффициентов была построена модель Спрингейта.

Числовые значения, представленные в модели, были получены Спрингейтом путем эмпирического метода. Модель была протестирована на сорока организациях и показала весьма впечатляющие результаты 92,5% точность предсказания неплатежеспособности на год вперёд.

Для построения данной модели находятся следующие показатели:

X1 - Оборотный капитал / Баланс;

X2 - EBIT / Баланс;

X3 - EBT / Краткосрочные обязательства;

X4 - Выручка (нетто) от реализации / Баланс.

Данные показатели рассчитываются исходя из данных компании "Магнит" взятых из ее годовой финансовой отчетности и имеют следующий вид:

;

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,072423431, а за 2013 год 0,265180282.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,096690654, а за 2013 год 0,135257374.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 1,159070638, а за 2013 год 1,068144632.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,004519412, а за 2013 год 0,003855963.

Вероятность банкротства в данной модели рассчитывается по формуле:

Z = 1,03*X1 + 3,07*X2 + 0,66*X3 + 0,4*X4

Данная формула рассчитывается путем подставления в формулу найденных показателей для нахождения Z-score.

Расчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2012 год:

Z = 1,03*0,072423431+ 3,07*0,096690654+ 0,66*1,159070638+ 0,4*0,004519412=1,138230829

Расчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2012 год:

Z = 1,03*0,265180282+ 3,07*0,135257374+ 0,66*1,068144632+ 0,4*0,003855963=1,394893672

Исходя из полученных данных, необходимо определить вероятность банкротства по критериям, установленным для данной модели.

Таблица 2.5 - Критерии оценки вероятности банкротства модели Спрингейта

Исходя из анализа полученных данных можно сделать вывод, что вероятность банкротства компании ЗАО "Магнит" минимальна так как Z > 0,862. Положительный результат был получен скорее всего за счет того что в основе разработки данной модели легла ранняя двухфакторная модель Альтменна, которая тоже показала положительный результата, в отличии от ее пятифакторной усовершенствованной модели.

Модель прогноза риска банкротства

иркутской государственной экономической академии (ИГЭА)

Данная модель была разработана в Иркутской государственной экономической академии для оценки вероятности наступления банкротства, получившая в дальнейшем название в честь института "ИГЭА". Модель разрабатывалась специально для Российского рынка с целью обеспечить более высокую точность прогноза банкротства путем учета в ней специфики конъюнктуры данного рынка. Эта модель хороша тем, что в ней отсутствуют минусы зарубежных моделей в связи с тем что модель является отечественной. Модель рассчитывается по следующим показателям:

X1 - Чистый оборотный (работающий) капитал / активы;

X2 - Чистая прибыль / собственный капитал;

X3 - Чистый доход / валюта баланса;

X4 - Чистая прибыль / суммарные затраты.

;

;

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 2,73034 , а за 2013 год 3,7864308.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,163313194 , а за 2013 год 0,256943971.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,004519412 , а за 2013 год 0,003855963.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,272069935, а за 2013 год 0,225788776.

Вероятность банкротства рассчитывается по формуле R- модели ИГЭА, имеющий следующий вид:

R = 8,38*X1 + X2 + 0,054*X3 + 0,63* X4

Данная формула рассчитывается путем подставления в формулу найденных показателей для нахождения R.

Расчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2012 год:

R =8,38*2.73034E-08 + 0.163313194 + 0,054*0.004519412 + 0,63* 0.272069935 = 0.171444144

Расчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2013 год:

R = 8,38*3.78643T-08 + 0.256943971 + 0,054*0.003855963 + 0,63* 0.225788776 = 0.142300747

Таблица 2.6 - Критерии оценки вероятности банкротства модели ИГЭА

Окончание табл. 2.6.

Исходя из анализа полученных данных можно сделать вывод, что вероятность банкротства компании ЗАО "Магнит" высокая, так как R находится в промежутки 0 – 0,18. В процентном отношении вероятность банкротства составила от 60 до 80 %.

Данная модель в сравнении с зарубежными наиболее чата показывает положительный результат. В данном случае она подтверждает результаты зарубежных моделей.

Прогнозирование вероятности банкротства на основе модели Бивера

Данная модель была разработанная финансовым аналитиком Уильямом Бивером. Данная модель предлагает анализ диагностики банротства при использовании собственной системы показателей и оценки финансового состояния предприятия. Пятифакторную модель, содержащую следующие индикаторы:

X1 - коэффициент Бивера;

X2 - рентабельность активов;

X3 - Финансовый леверидж;

X4 - Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами;

X5 - Коэффициент текущей ликвидности.

Данные показатели находятся следующим образом:

После проведения расчетов вероятности банкротства по данным формулам, были получены следующие данные:

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,369607237 , а за 2013 год 0,425374941.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,113082543 , а за 2013 год 0,159990638.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,30757252 , а за 2013 год 0,377332583.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,579344936 , а за 2013 год 0,462676778.

Показатель X5 компании "Магнит" за 2012 год составил -6,450839237 , а за 2013 год -1,824951694.

На основании полученных данных, необходимо определить вероятность банкротства по критериям, установленным для данной модели.

Таблица 2.7 - Критерии оценки вероятности банкротства модели Бивера

Окончание табл. 2.7.

При проведении анализа вероятности банкротства полученные значения показателей были сравнены с критериями оценки возможного наступления неплатежеспособности согласно критериям, предложенной в данной модели.

Анализ модели Бивера показал минимальный риск банкротства за весь период по показателям X1, X2, X5. Показатель X3 определил вероятность банкротства за следующие 5 лет или 1 год, которая составила 67%, а показатель X4 определил высокий риск банкротства за весь период.

Исходя из этих данных, можно сделать вывод, что риск банкротства при суммарном анализе всех показателей составил 23,5% вероятности за весь период.

При применении данной модели можно отметить, что использование показателей рентабельности активов и вынесение суждения о сроках наступления банкротства компании позволяет получить более детальное представление состояния основных показателей.

К недостатком данной модели, которые привели к трудностям анализа можно отметить: отсутствие результирующего показателя, сложность интерпретации итогового значения; использование устаревших данных.

Модель Лиса - оценки вероятности банкротства организации

Модель Лиса была разработана в 1972 году, для предприятий Великобритании.

Данная модель в процессе разработки учитывала конъюнктуру рынка Англии, также тенденции и механизмы управления экономикой того времени. На сегодняшний день она по-прежнему используется экономистами для проведения анализа диагностики банкротства как иностранными, так и Российскими.

Данная модель рассчитывается путем нахождения и анализа следующих данных:

Х1 - оборотный капитал / сумма активов;
Х2 - прибыль от реализации / сумма активов;
Х3 - нераспределенная прибыль / сумма активов;
Х4 - собственный капитал / заемный капитал.

Представленные показатели рассчитываются следующим образом:

Данные показатели были найдены путем их расчета по данным финансовой отчетности компании "Магнит". Получены следующие значения

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,072423431 , а за 2013 год 0,265180282.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,000312791 , а за 2013 год -0,000141464.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,113082543 , а за 2013 год 0,159990638.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 2,251265745 , а за 2013 год 1,650181947.

Вероятность банкротства рассчитывается по формуле Z-score модели Лиса, имеющий следующий вид:

Z = 0,063*Х1 + 0,092*Х2 + 0,057*Х3 + 0,0014*Х4

Данная формула рассчитывается путем подставления в нее найденных показателей для нахождения Z.

Расчет вероятности банкротства компании "Магнит" за 2012 год:

Z = 0,063*0,072423431 + 0,092*0,000312791 + 0,057*0,113082543 + 0,0014*2,251265745 = 0.01418893

Расчет вероятности банкротства компании "Магнит" за 2013 год:

Z = 0,063*0,265180282+ 0,092*(-0,000141464) + 0,057*0,159990638+ 0,0014*1,650181947 = 0.028123064

На основании полученных данных необходимо определить вероятность банкротства по критериям, установленным для данной модели.

Таблица 2.8 - Критерии оценки вероятности банкротства модели Лиса

Исходя из полученных данных можно сделать вывод, что модель Лиса показала минимальную вероятность банкротства так как Z > 0,037.

Данная модель при использовании в Российской практике зачатую показывает завышенные показатели Z, что является прогнозом вероятности банкротства, так как значительное влияние на итоговый показатель оказывает прибыль от продаж, без учета финансовой деятельности и налогового режима.

Модель О.П. Зайцевой для оценки риска банкротства предприятия

Данная модель была разработана отечественным экономистом специально для российского рынка. При ее создании учитывалась уникальность стандарта российской сдачи отчетности, конъюнктуры рынка. Данная модель разрабатывалась опираясь на исследования российских организаций и их финансовые показатели. Изначальные числовые значения, представленные в формулах модели были найдены эмпирическим методом.

В данной модели используются следующие показатели:

Х1=Куп– коэффициент убыточности предприятия, характеризующийся отношением чистого убытка к собственному капиталу;

Х2=Кз– коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности;

Х3=Кс – показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов. Этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности;

Х4=Кур – убыточность реализации продукции, характеризующийся отношением чистого убытка к объёму реализации этой продукции;

Х5=Кфл – коэффициент финансового левериджа (финансового риска) – отношение заемного капитала (долгосрочные и краткосрочные обязательства) к собственным источникам финансирования;

Х6=Кзаг – коэффициент загрузки активов как величина обратная коэффициенту оборачиваемости активов – отношение общей величины активов предприятия (валюты баланса) к выручке.

Данные показатели находятся следующим образом:

;

;

;

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0, а за 2013 год 0.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,008222356 , а за 2013 год 0,702498706.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 1,116024906 , а за 2013 год 0,324689249.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0 , а за 2013 год 0.

Показатель X5 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,444194561, а за 2013 год 0,605993783.

Показатель X6 компании "Магнит" за 2012 год составил 221,2677328 , а за 2013 год 259,3386026.

Кфакт = 0,25Х1 + 0,1Х2 + 0,2Х3 + 0,25Х4+ 0,1Х5 + 0,1Х6

Кn = 0,25 * 0 + 0,1 * 1 + 0,2 * 7 + 0,25 * 0 + 0,1 * 0,7 + 0,1 * Х6

Рассчет вероятности банкротства компании "Магнит" за 2012 год:

Кфакт = 0,25*0 + 0,1*0,008222356 + 0,2*1,116024906 + 0,25*0+ 0,1*0,444194561 + 0,1*221,2677328 = 22,39521995

Кn = 0,25 * 0 + 0,1 * 1 + 0,2 * 7 + 0,25 * 0 + 0,1 * 0,7 + 0,1 * 221,2677328 = 23,69677328

Рассчет вероятности банкротства компании "Магнит" за 2013 год:

Кфакт = 0,25*0 + 0,1*0,702498706 + 0,2*0,324689249 + 0,25*0+ 0,1*0,605993783 + 0,1*259,3386026 = 26,12964736

Кn = 0,25 * 0 + 0,1 * 1 + 0,2 * 7 + 0,25 * 0 + 0,1 * 0,7 + 0,1 * 259,3386026 = 27,50386026

На основании полученных данных, необходимо определить вероятность банкротства по критериям, установленным для данной модели.

Таблица 2.9 - Критерии оценки вероятности банкротства модели О.П. Зайцевой

Основываясь на результаты полученные путем рассчета вероятности банкротства по модели О.П. Зайцевой, можно оценить вероятность наступления неплатежеспособности путем оценки по предложенным нам критериям в данной модели. Исходя их этого можно сделать вывод, что вероятность банкротства ЗАО "Магнит" минимальна, так как показатель Кфакт< Кn за период в два года.

Модель Ж. Конана и М. Голдера оценки платежеспособности

Французские экономисты Ж. Конан и М. Голдер, опираясь на модель Альтмана, разработали свою модель, позволяющую определить вероятность наступления банкротства хозяйственного субъекта. Данная модель широко используется в Европе и США. В России к данной модели прибегают реже, так как зачастую стараются использовать оригинальную модель Альтмана или отечественные модели.

Данная модель строится по следующим показателям:

Х1 - отношение денежных средств и дебиторской задолженности к валюте баланса;

Х2 - отношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к валюте баланса;

Х3 - отношение расходов по обслуживанию займов (или цена заемного капитала) к выручке от реализации (после налогообложения);

Х4 - отношение расходов на оплату труда к добавленной стоимости (себестоимость - стоимость сырья, энергии, услуг сторонних организаций);

Х5 - отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (балансовая прибыль) к заемному капиталу.

Данные показатели находятся следующим образом:

;

;

Данные показатели были найдены путем их рассчета по данным финансовой отчетности компании "Магнит". Получены следующие значения:

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,155743873, а за 2013 год 0,391805837.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,916579153, а за 2013 год 0,873371667.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,019942937, а за 2013 год 0,0399318.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,41799269, а за 2013 год 0,590443216.

Показатель X5 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,367661399, а за 2013 год 0,424004302.

Вероятность банкротства рассчитывается по следующим формулам:

Z = -0,16Х1 - 0,22Х2 + 0,87Х3 + 0,10Х4 - 0,24Х5

Данные формулы рассчитываются путем подставления в них найденных показателей.

Рассчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2012 год:

Z = -0,16*0,155743873 - 0,22*0,916579153 + 0,87*0,019942937 + 0,10*0,41799269 - 0,24*0,367661399 = -0,255655545

Рассчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2013 год:

Z = -0,16*0,391805837 - 0,22*0,873371667 + 0,87*0,0399318 + 0,10*0,590443216 - 0,24*0,424004302 = -0,270583345

На основании полученных данных, необходимо определить вероятность банкротства по критериям, установленным для данной модели.

Таблица 2.10 - Критерии оценки вероятности банкротства модели О.П Ж. Конана и М. Голдера

Окончание табл. 2.10

На основании полученных данных из модели Ж. Конана и М. Голдера можно сделать вывод, что вероятность банкротства предприятия ЗАО "Магнит" минимальна в связи с тем, что Z значительно меньше приближенных в таблице критериев оценки вероятности банкротства.

Модель Р.С. Сайфуллина, Г.Г.Кадыкова

Модель Р.С. Сайфуллина, и Г.Г.Кадыкова является одной из самых знаменитых моделей диагностики банкротства в России. Данная модель может применятся для любой отрасли и любого рынка как в России, так и за ее приделами. Модель разрабатывалась для организаций различного масштаба для определения риска банкротства. Числовые значения, представленные в данной модели, были найдены авторами модели эмпирическим методом.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 1,87357037 , а за 2013 год 3,097268943.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,004519412, а за 2013 год 0,003855963.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,06921062, а за 2013 год -0,036686999.

Показатель X5 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,000451731, а за 2013 год -0,00022719.

Вероятность банкротства рассчитывается по следующим формулам:

R= 2*X1 +0,1*X2 +0,08*X3 +0,45*X4+X5

Данные формулы рассчитываются путем подставления в них найденных показателей.

Рассчет вероятности банкротва компании "Магнит" за 2012 год:

R= 2*(-0,973588787)+0,1*1,87357037+0,08*0,004519412+0,45*0,06921062+

0,000451731= -1,727862474

Рассчет вероятности банкротва компании "Магнит" за 2013 год:

R= 2*0,036946692+0,1*3,097268943+0,08*0,003855963+0,45*(-0,036686999)+(-0,00022719) = 0,367192415

На основании полученных данных, необходимо определить вероятность банкротства по критериям, установленным для данной модели.

Таблица 2.11 - Критерии оценки вероятности банкротства модели Р.С. Сайфуллина, Г.Г.Кадыкова

Исходя из полученных данных при рассчете модели Р.С. Сайфуллина, Г.Г. Кадыкова, можно сделать вывод. Что вероятность банкротства компании ЗАО "Магнит" в период с 2012 по 2013 год является высокой, так как показатель банкротства R<1. Данная модель подтверждает вероятность риска, полученную в предыдущих моделях.

2.3 Анализ текущего финансового состояния ЗАО "Магнит"

Таблица 12- Аналитических показателей экспресс-анализа ЗАО "Магнит"

Окончание табл. 2.12

На основании экспресс-анализа ЗАО "Магнит" можно сделать следующие выводы:

1. Оценка имущественного положения помогла определить, что величина основных средств в рассматриваемом периоде уменьшалась, что привело к уменьшению общей суммы основных активов на 0,3%. Общая сумма хозяйственных средств увеличилась что и привело к увеличению коэффициент износа основных средств на 5,8%. Данные показатели характеризуют имущественное положение организации как положительное.

2. Оценка финансового положения показала, что величина собственных средств увеличилась на 3 504 857 рублей. Что в свою очередь привело к увеличению коэффициента текущей ликвидности и абсолютной ликвидности до 3,08 что значительно выше нормы. Коэффициент финансовой независимости (автономии) понизился на 0,07 за счет того, что увеличилась доля заемных средств на 1,7%. На основании увеличения собственного капитала произошло увеличение обеспеченности собственными оборотными средствами по отношению к прошлому году на 1,99%.

3. При проведении экспресс-анализа были выявлены "больные" статьи баланса за рассматриваемый период. Были не погашены кредиты и займы в указанный срок, тем самым задолженность по данной статье расходов осталась прежней. Также просроченная дебиторская и кредиторская задолженность увеличилась на 2 385 904 по сравнению с прошлым годом. Но при этом просроченные векселя были сведены к нулю.

Данный анализ подтвердил рентабельность предприятия и способность ее расплачиваться по своим финансовым обязательствам. Вопросы по больным статьям расходов пока не были решены в связи с тем, что большая часть оборотного капитала является заемной и организации нужно выйти на определенный объем продаж, что бы у собственников появилась возможность выкупить паи и расплатится с долгами. В заключении хочется отметить, что наличие задолженности никак не повлияла на рентабельность организации, так как ее убытки не выросли за рассматриваемый период.

На основании полученных в ходе расчетов финансовых показателей организации ЗАО "Магнит" можно сделать вывод о его финансовом состоянии и вероятности наступления неплатежеспособности в будущем.

Финансовый анализ показал, что хозяйственный субъект является рентабельным, и его производственных мощностей хватает, чтобы добиться в дальнейшей перспективе экономической эффективности. Однако в ходе проведения данного анализа были выявлены следующие негативные факторы: 1. Высокая доля основного, оборотного капитала компании является заемным. Это приводит к ослаблению менеджмента организации в связи с повышением рисков негативных внешних факторов при изменении конъюнктуры рынка; 2. Низкая зарплата сотрудников фронт линии. Это не позволяет привлечь квалифицированный персонал, что влияет на качество обслуживания потребителей и репутацию компании. Решение данных проблем было предложено в данном разделе. Однако данные проблем никак не отражаются на решении об открытии филиала, или приобретении франшизы.

Также, были проведены анализы вероятности банкротства данного хозяйственного субъекта для определения его платежеспособности в будущем.

Для анализа вероятности банкротства были применены одиннадцать моделей, разработанные как зарубежными экономистами, так и отечественными. Шесть моделей показали, что вероятность банкротства минимальна, остальные пять определили высокий и средний риск наступления банкротства. Модели, которые определили высокую степень банкротства были разработаны для зарубежных рынков и не учитывали уникальность нашей конъюнктуры рынка и специфическую форму ведения отчетности. После чего, для определения рентабельности был праведен экспресс-анализ финансового состояния, который подтврердл высокий уровень рентабельности организации.

На основании проведенных анализов можно сделать вывод, что ЗАО "Магнит" является платежеспособным и перспективным хозяйственным субъектом. На основании этого утверждения, подкрепленных представленными расчетами в данном разделе, можно рекомендовать данный субъект рынка как перспективный объект инвестиционной деятельности, а также как надежный бизнес, который можно приобрести посредством покупки франшизы, или приобретения достаточной доли акций. Также, данный бизнес рекомендуется к развитию путем создания новых конкурентных преимуществ и открытием новых филиалов.

"Консультант", 2006, N 19

Наиболее простым методом диагностики банкротства является математическая модель, при построении которой учитывают лишь коэффициент текущей ликвидности и соотношение заемных и собственных средств. На основе статистической обработки данных фирм рассчитаны весовые коэффициенты для каждого из этих факторов. Для компаний США данная модель выглядит следующим образом:

Z2 = -0,3877 - 1,0736 x K1 + 5,79 x K2 <*>,

где K1 - коэффициент текущей ликвидности, характеризующий общую обеспеченность фирмы оборотными средствами, и своевременного погашения срочных обязательств;

K2 - показатель капитализации, отражающий соотношение заемных и собственных средств.

<*> В деловой литературе нередко встречается формула в виде: Z = -0,3877 - 1,0736 x K1 + 0,0579 x K2, где индикатор K2 выражается числом не в виде коэффициента, а в виде процента.

Вероятность финансового кризиса компании будет менее 50 процентов, если значение Z ниже 0, если же Z равно 0, банкротство фирмы возможно на 50 процентов. Между тем при Z больше 0 вероятность кризиса выше 50 процентов. Согласно аналогичному подходу значение Z меньше -0,3 говорит о малой возможности наступления банкротства, при Z больше 0,3 эта вероятность велика. В случае если Z лежит в интервале [-0,3; 0,3] зоны неведения, определенного мнения о вероятности банкротства компании высказать нельзя.

Применительно к российскому балансу финансовые коэффициенты рассчитывают следующим образом:

K1 = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства,

K2 = (Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Всего пассивы,

где Краткосрочные обязательства = Краткосрочные займы + Краткосрочная дебиторская задолженность + Задолженность учредителям по выплате доходов + Прочие краткосрочные обязательства.

Предполагается, что применение данной модели для российских условий требует корректировки весовых коэффициентов применительно к местным условиям, и тогда точность прогноза двухфакторной модели увеличится. Однако новые коэффициенты для отечественных предприятий не определены ввиду отсутствия статистических данных по организациям-банкротам в России.

Пример 1 . Вычислим Z-счет Альтмана для условной компании "Бизнес" на основе данных ее баланса и Отчета о прибылях и убытках (табл. 1 и 2).

Таблица 1. Баланс

Таблица 2. Отчет о прибылях и убытках (форма N 2)

Расчеты дадут следующие результаты:

K2 = 0,39, или 39%;

Z-счет = 0,45.

Поскольку значение Z больше 0,3, вероятность банкротства компании "Бизнес" довольно велика.

Рассчитаем значение Z-счета для пятифакторной модели Альтмана, описание которой было приведено выше. Предположим, рыночная стоимость собственного капитала фирмы равна 9000 единиц, тогда:

Z-счет = 2,26.

Значение Z-счета попало в область неведения. По сравнению с двухфакторной моделью вероятность банкротства сохраняется, но уже не столь очевидна. Это связано с тем, что в пятифакторной модели существенное влияние на значение Z-счета оказывают данные о финансовых результатах, чего была лишена двухфакторная модель.

Предположим, что акции анализируемой компании не котируются на бирже, тогда значение фактора X4 будет равно 1,545, в то время как X2, X3, X5 останутся прежними. Таким образом, Z-счет = 2,06.

Значение Z попало в область неведения, но имеется тенденция к банкротству. Результаты двух расчетов близки, поскольку по условиям рыночная стоимость капитала (9000 ед.) практически не отличается от балансовой (10 864 ед.). Чтобы фирма вошла в "безрисковую" зону, когда значение Z больше 2,99, рыночная оценка ее капитала должна составить как минимум 18 000 единиц. Если же она составит 4000 единиц, когда значение Z меньше 1,81, компания становится потенциальным банкротом.

Альтман адаптировал свою модель прогнозирования банкротства для непроизводственных организаций, отказавшись от учета фактора X5. У торговых фирм и компаний, оказывающих услуги, показатель оборачиваемости активов обычно больше, чем у промышленных предприятий, и значение Z-счета было бы завышенным. Модель Альтмана для непроизводственных организаций имеет следующий вид:

Z"" = 6,56 x X1 + 3,26 x X2 + 6,72 x X3 + 1,05 x X4,

где показатели X1, X2, X3, X4 рассчитывают по аналогии с предыдущей моделью.

При значении Z меньше 1,1 вероятность банкротства высокая, если же Z больше 2,6, возможность наступления финансового кризиса низкая, интервал от 1,1 до 2,6 - зона неведения. Точность предсказания сроком до одного года достигает 95 процентов, на два года - до 70 процентов.

Пример 2 . Рассчитаем Z на основе исходных данных первого примера, предполагая, что организация является непроизводственной. Значение Z-счета будет равно 2,8. Компания попала в зону стабильного финансового состояния, что связано с возросшей ролью параметров X3 и X4, которые в примере играют основную роль.

Позднее Альтман разработал семифакторную ZETA(r)-модель <**>, которая позволяет прогнозировать вероятность банкротства на период пять лет с точностью в 70 процентов. В этой модели используют следующие показатели:

• рентабельность активов;
• динамика прибыли;
• коэффициент покрытия процентов по кредитам;
• отношение накопленной прибыли к активам;
• коэффициент текущей ликвидности;
• доля собственных средств в пассивах;
• стоимость активов предприятия.

В.Калинин

Финансовый директор